Mengenal Kinerja Value Investor Dari Berbagai Belahan Dunia

Artikel kali ini merupakan ringkasan sekaligus pengembangan pemahaman saya dari buku The Value Investor yang baru saya baca sampai habis kemarin malam. Buku yang sangat baik menurut saya, namun sayangnya kualitas terjemahannya kurang. Apabila ada versi original dengan bahasa inggris, seharusnya pesan dalam buku akan lebih tersampaikan. Pengarang buku yaitu bapak Ronald W Chan, juga pernah kami undang dalam acara yang diselenggarakan oleh Internasional Seminar Panin Asset Management pada bulan April lalu. Foto-foto acaranya bisa dilihat pada website Panin AM. Satu lagi orang yang duduk disebelahnya adalah bapak Indra Mawira yang merupakan Fund Manager dari Panin Dana Syariah Saham, Panin Dana Syariah Berimbang dan Panin Dana Ultima.

Sebagai informasi, pak Ronald adalah salah satu Manajer Investasi yang menggunakan strategi Value Investing yang berbasis di Hong Kong. Bersama dengan rekan-rekannya mereka mendirikan Chartwell Capital Limited untuk melayani kebutuhan High Net Worth Individual yang berminat untuk melakukan investasi secara value investing pada saham-saham global.

Dari diskusi pribadi saya cukup impress bahwa dia benar2 sudah tatap muka langsung dengan bapak Warren Buffett, dan beliau memberikan rekomendasi kepada teman2nya agar bisa diwawancara. Sebagai informasi, referensi yang diberikan dan orang yang ditemuinya bukanlah orang sembarangan. Sebagai contoh Mark Mobius yang merupakan Executive Chairman dari Templeton Emerging Markets Group. Beliau bergabung pada tahun 1987. Pada akhir tahun 2011, jumlah dana yang dikelola sekitar USD 50 Milliar. Dengan kurs 12.000, angka ini setara dengan Rp 600 Triliun. Hampir 3 kali lipat dari gabungan jumlah dana kelolaan reksa dana dari seluruh Manajer Investasi di Indonesia.

Ada juga nama2, yang mungkin tidak begitu familiar bagi kita namun merupakan “legenda” di Industri pengelolaan dana internasional seperti Shuhei Abe dari Jepang, Francisco Parames dari Spanyol, V-Nee Yeh dari Hong Kong, Teng Ngiek Lian dari Singapore dan lainnya yang berasal dari Amerika Serikat. Total ada 12 Investor Value kelas dunia yang di wawancara dalam buku tersebut. Jadi setelah membaca buku ini, kita bisa memahami bagaimana penerapan value investing di berbagai belahan di dunia. Buku ini tidak membahas secara detail tentang bagaimana proses investasi dan rumus keuangan apa yang digunakan, tapi lebih berfokus pada filosofi dan perjalanan hidup dari masing-masing value investor tersebut.

Langsung saja. Selama ini, strategi value investing identik dengan bapak Warren Buffet. Salah satu orang terkaya di dunia yang berasal dari kegiatan investasi sahamnya. Berbagai kutipan dan filosofi yang dijalankan oleh beliau seolah-olah menjadi ciri khas dari strategi value investing seperti:

• “Warren started investing at age 11 but he still thinks he was to late” –> Investor Value selalu mulai dari usia belia
• “If you don’t feel comfortable owning something for 10 years, then don’t own it for 10 minutes” –> Investor Value harus jangka panjang
• “Diversification is a protection against ignorance. It makes very little sense for those who know what they’re doing” –> Investor value cenderung lebih terkonsentrasi portofolio investasinya
• “I will tell you how to become rich. Close the doors. Be fearful when others are greedy. Be greedy when others are fearful” –> Investor value hanya melakukan buy and hold saja
• “The first rule is not to lose. The second rule is not to forget the first rule” –> Investor value tidak rugi karena tidak cut loss atau membeli saham yang membuat mereka harus cut loss, sehingga identik dengan buy and hold.
• Dan quote2 lainnya yang bisa anda baca di http://www.minterest.org/best-warren-buffett-quotes-on-investing/

Kutipan-kutipan di atas tidak salah, bahkan sangat bijaksana dan memberikan manfaat bagi kita baik dalam investasi maupun dalam kehidupan sehari-hari. Namun setelah saya membaca buku tersebut, ternyata yang namanya value investor legendaris tersebut memiliki latar belakang dan gaya investasi yang berlainan. Dan tidak semuanya cocok 100% dengan kutipan2 yang biasanya dibaca di atas. Sebagai contoh :

• Tidak semua Value Investor memulai investasi sejak muda. Ada yang baru memulai setelah berusia 30an karena tidak mengetahui apa passion yang dia cari. Bahkan ada yang hobi awalnya adalah musik.
• Ada yang berasal dari keluarga kaya dan terpandang, ada juga yang pada masa muda harus terpaksa putus sekolah dan bekerja sambilan membagikan koran untuk sekedar bertahan hidup
• Ada yang latar belakang pendidikannya S1 Sejarah dan S2 Hukum
• Ada yang ketika memulai investasi pertamanya terkena investasi bodong dan kehilangan 2 bulan gajinya
• Ada yang belajar langsung dari Bapak Value Investing Benjamin Graham dan berhubungan bisnis dengan Warren Buffett, ada pula yang belajar secara otodidak
• Ada yang lebih memilih melakukan diversifikasi ke banyak perusahaan ada juga yang fokus
• Ada yang mengganggap pendekatan top down yang dimulai dari Makro Ekonomi juga penting selain bottom up
• Ada yang fokus hanya pada angka dan statistik, ada pula yang sampai harus tatap muka dengan manajemen dan melihat ke dalam matanya apakah orang itu bisa diandalkan dan dipercaya
• Ada yang melakukan trading secara aktif sehingga perputaran portofolio (portfolio turnover) reksa dananya lebih tinggi dibandingkan rata-rata industri
• bahkan ada yang menerapkan strategi Long Short, sehingga tidak saja buy and hold tapi juga sell and short.

Jadi intinya, konsep Value Investing bisa diterapkan oleh orang dari segala kalangan, latar belakang dan kondisi ekonomi. Penerapannya juga menjadi bervariasi ketika dihadapkan pada kondisi belahan dunia yang berbeda-beda. Ada masa dimana laporan keuangan tidak dapat dipercaya karena belum sempurnanya prinsip akuntansi, ada masa dimana manajemen perusahaan dengan sengaja merugikan pemegang saham dengan praktek GCG yang buruk, ada kondisi yang disebut dengan Lost Decade di Jepang dimana dalam jangka waktu belasan tahun, imbal hasil saham ternyata negatif. Kesemua hal di atas memberi warna tersendiri bagi para value investor dalam menerapkan strategi investasi.

Pada blog ini, saya tidak bermaksud untuk membahas dengan lebih detail karena anda bisa membaca buku tersebut langsung. Fokus saya adalah pada konsistensi kinerja dari para value investor. Sebab selama ini, ketika berbicara Warren Buffett, seolah-olah semua yang dia beli akan jadi emas atau bahkan lebih berharga dari itu dan investasinya untung setiap tahun. Cerita-cerita keberhasilan dia pada beberapa investasi dan akusisi dibahas secara luas, namun jika dilihat dari kinerja sahamnya, ternyata tidak setiap tahun saham tersebut mengalahkan pasar. Sama juga, kinerja dari reksa dana yang dikelola oleh Value Investor tersebut di atas juga tidak setiap tahun mengalahkan pasar.

Memahami hal tersebut sangat penting karena bisa memberikan apa yang saya sebut dengan “Ekspektasi Yang Wajar” kepada investor yang menggunakan strategi value, membeli saham perusahaan berbasis value investing atau berinvestasi pada reksa dana yang menggunakan strategi value. Untuk itu saya mencoba mengumpulkan data-data kinerja para value investor kelas dunia tersebut dan mencoba membandingkannya dengan penerapan value investing di Indonesia yaitu reksa dana Panin Dana Maksima. Sebisa mungkin saya mencoba minimal yang sudah ada track record 16 tahun dari 1998 – 2013 agar periode perbandingannya bisa apple to apple dengan Panin Dana Maksima. Sementara untuk tingkat returnnya adalah berapa kali dibandingkan tingkat return indeks yang menjadi acuan.

Tidak semua kinerjanya bisa didapatkan. Ada yang sudah pensiun, ada yang mengelola dana tertutup, ada yang ternyata pernah berpindah perusahaan sehingga kinerja historis tidak tersedia, ada pula yang informasinya tidak tersedia / sulit diperoleh di internet. Berikut adalah data yang berhasil saya kumpulkan

William Browne – Amerika Serikat

Tweedy, Browne Company – Reksa Dana Value Global Fund

Tahun	Dalam %		Perbandingan Indeks
	Value Global Fund	MSCI EAFE USD
1998	10.99	20	Underperform
1999	25.28	26.96	Underperform
2000	12.39	-14.17	Outperform
2001	-4.67	-21.44	Outperform
2002	-12.14	-15.94	Outperform
2003	24.93	38.59	Underperform
2004	20.01	20.25	Underperform
2005	15.42	13.54	Outperform
2006	20.14	26.34	Underperform
2007	7.54	11.17	Underperform
2008	-38.31	-43.38	Outperform
2009	37.85	31.78	Outperform
2010	13.82	7.75	Outperform
2011	-4.13	-12.14	Outperform
2012	18.39	17.32	Outperform
2013	19.62	22.78	Underperform

Return Akumulasi	284.57%	133.51%	2.1 x Indeks
Jumlah Tahun Outperform	9
Jumlah Tahun Underperform	7

Sumber : Website Perusahaan diolah

 

Warren Buffett – Amerika Serikat

Saham Berkshire Hathaway Inc Seri B

Tahun	Dalam %		Perbandingan Dengan Indeks
	BRK-B	S&P 500
1998	52.70	26.67	Outperform
1999	-22.13	19.53	Underperform
2000	28.63	-10.14	Outperform
2001	7.26	-13.04	Outperform
2002	-4.04	-23.37	Outperform
2003	16.18	26.38	Underperform
2004	4.30	8.99	Underperform
2005	-0.02	3.00	Underperform
2006	24.89	13.62	Outperform
2007	29.19	3.53	Outperform
2008	-32.14	-38.49	Outperform
2009	2.24	23.45	Underperform
2010	21.90	12.78	Outperform
2011	-4.76	0.00	Underperform
2012	17.56	13.41	Outperform
2013	32.17	29.60	Outperform

Return Akumulasi	285.14%	90.45%	3.2 x Indeks
Jumlah Tahun Outperform	10
Jumlah Tahun Underperform	6

Sumber : Yahoo Finance, diolah

 

Francisco Garcia Parames – Spanyol

Bestinver Asset Management – ada 2 reksa dana yaitu yang berbasis saham di Spanyol dan berbasis saham global

Tahun	Dalam %		Perbandingan Dengan Indeks
	BESTINVER IBERIAN EQUITY	BENCHMARK
1998	29.03	37.19	Underperform
1999	-10.98	16.22	Underperform
2000	13.91	-12.68	Outperform
2001	21.22	-6.39	Outperform
2002	8.25	-23.1	Outperform
2003	38.31	27.44	Outperform
2004	29.97	18.7	Outperform
2005	27.07	20.56	Outperform
2006	37.36	34.49	Outperform
2007	4.84	5.6	Underperform
2008	-35.16	-40.56	Outperform
2009	34.56	27.3	Outperform
2010	3.68	-15.24	Outperform
2011	-12.66	-16.23	Outperform
2012	14.88	-0.12	Outperform
2013	29.72	20.68	Outperform

Return Akumulasi	564.95%	68.10%	8.3 x Indeks
Jumlah Tahun Outperform	13
Jumlah Tahun Underperform	3

Tahun	Dalam %		Perbandingan Dengan Indeks
	B.GLOBAL EQUITY	MSCI World Index
1998	-14.13	16.51	Underperform
1999	47.87	44.75	Outperform
2000	18.39	-8.24	Outperform
2001	16.59	-13.36	Outperform
2002	-26.95	-33.02	Outperform
2003	32.7	8.83	Outperform
2004	19.01	4.71	Outperform
2005	30.47	23.95	Outperform
2006	24.05	5.51	Outperform
2007	-4.61	-3.41	Underperform
2008	-44.71	-39.08	Underperform
2009	71.85	23.02	Outperform
2010	25.75	17.16	Outperform
2011	-10.07	-4.53	Underperform
2012	16.89	11.45	Outperform
2013	32.54	18.74	Outperform

Return Akumulasi	419.66%	43.41%	9.7 x Indeks
Jumlah Tahun Outperform	12
Jumlah Tahun Underperform	4

Sumber : website perusahaan, diolah

 

V-Nee Yeh dan Cheah Cheng Hye – Hong Kong

Value Partner Group – Value Partners Classic Fund Class A

Tahun	Dalam %		Perbandingan Dengan Indeks
	Value Partner Classic Fund Class A	Hang Seng Index
1998	-29.11	-6.29	Underperform
1999	37.95	68.80	Underperform
2000	10.27	-11.00	Outperform
2001	46.30	-24.50	Outperform
2002	21.21	-18.21	Outperform
2003	83.6	34.92	Outperform
2004	5.8	13.15	Underperform
2005	15.9	4.54	Outperform
2006	41.8	34.20	Outperform
2007	41.1	39.31	Outperform
2008	-47.9	-48.27	Outperform
2009	82.9	52.02	Outperform
2010	20.2	5.32	Outperform
2011	-17.2	-19.97	Outperform
2012	14	22.91	Underperform
2013	11.2	2.87	Outperform

Return Akumulasi	935.65%	117.35%	8.0 x Indeks
Jumlah Tahun Outperform	12
Jumlah Tahun Underperform	4

Sumber : Fund Fact Sheet, Website Perusahaan dan Yahoo Finance, diolah

 

Winston Sual – Indonesia

Panin Asset Management – Panin Dana Maksima

Tahun	Dalam %		Perbandingan Dengan Indeks
	Panin Dana Maksima	IHSG
1998	44.09	-0.91	Outperform
1999	190.23	70.06	Outperform
2000	-36.82	-38.5	Outperform
2001	2.57	-5.83	Outperform
2002	17	8.39	Outperform
2003	65.44	62.82	Outperform
2004	35.98	44.56	Underperform
2005	26.64	16.24	Outperform
2006	70.34	55.3	Outperform
2007	32.65	52.08	Underperform
2008	-36.1	-50.64	Outperform
2009	123.58	86.98	Outperform
2010	102.1	46.13	Outperform
2011	9.7	7.24	Outperform
2012	8.65	11.06	Underperform
2013	-0.35	2.88	Underperform

Return Akumulasi	6899.81%	1029.59%	6.7 x Indeks
Jumlah Tahun Outperform	12
Jumlah Tahun Underperform	4

Sumber : Website Perusahaan, diolah

Apabila saya rekap dan buat perbandingan, kurang lebih sebagai berikut

Nama Reksa Dana	Portofolio Investasi	Negara Asal	Kinerja Vs Benchmark	Tahun Outperform 1998 – 2013
Value Global Fund	Global	Amerika Serikat	2.1 x Indeks	9
Berkshire Hathaway Inc Seri B	Amerika Serikat	Amerika Serikat	3.2 x Indeks	10
BESTINVER IBERIAN EQUITY	Spanyol	Spanyol	8.3 x Indeks	13
B.GLOBAL EQUITY	Global	Spanyol	9.7 x Indeks	12
Value Partner Classic Fund Class A	Hong Kong dan China	Hong Kong	8.0 x Indeks	12
Panin Dana Maksima	Indonesia	Indonesia	6.7 x Indeks	12

Dari hasil pengamatan saya:

• Bahwa Value Investing yang dilakukan oleh para Legenda sekalipun tidak ada jaminan bahwa akan mengalahkan indeks setiap tahunnya
• Namun hasil dari konsistensi selama bertahun-tahun menghasilkan tingkat return yang lebih tinggi dibandingkan indeks acuan secara total

Demikian tulisan kali ini, semoga bermanfaat untuk anda semua. Bagi yang tertarik dengan bukunya, silakan mencari ini di toko buku Gramedia

Penyebutan produk investasi  (jika ada) tidak bermaksud untuk memberikan penilaian bagus buruk, ataupun rekomendasi jual beli atau tahan untuk instrumen tertentu. Tujuan pemberian contoh adalah untuk menunjukkan fakta yang menguatkan opini penulis. Kinerja Masa Lalu tidak menjadi jaminan akan kembali terulang pada masa yang akan datang. Seluruh tulisan, komentar dan tanggapan atas komentar merupakan opini pribadi.

Facebook : https://www.facebook.com/rudiyanto.blog

Twitter : https://twitter.com/Rudiyanto_zh

Sumber Gambar : http://www.panin-am.co.id

Sumber Data : Website Perusahaan dan Yahoo Finance