Mana Yang Lebih Baik: Saham Blue Chip atau Second Liner?

Dalam investasi saham, terkadang investor, marketing bahkan analis dan manajer investasi sekalipun suka menyebut istilah blue chip dan second liner. Istilah blue chip mengarah kepada perusahaan yang fundamentalnya bagus dan besar sementara second liner adalah perusahaan yang fundamental dan ukurannya perusahaannya tidak sebaik dan sebesar kategori yang pertama namun memiliki potensi untuk tumbuh lebih tinggi dibandingkan perusahaan blue chip yang relatif stabil. Terkadang ada yang bertanya, mana yang lebih baik? apakah saham blue chip atau second liner?

Sayapun tertarik untuk mencari tahu sebenarnya asal mula blue chip itu darimana? Sebab kalau saham bagus disebut blue chip kenapa tidak ada istilah red, white, orange, yellow, green chip untuk saham yang tidak blue chip? Dari penelusuran di wikipedia, akhirnya saya menemukannya.

Berdasarkan New York Stock Exchange, Blue Chip adalah saham dari perusahaan dengan reputasi nasional untuk kualitas, kehandalan dan kemampuannya untuk beroperasi secara menguntungkan dalam situasi perekonomian yang baik ataupun buruk. Indeks yang merepresentasikan saham Blue Chip di AS adalah DJIA (Dow Jones Industrial Average) yang terdiri dari 30 saham yang merupakan pemimpin pada industri masing-masing.

Asal mula Blue Chip berasal dari permainan poker. Dimana pada pertaruhan poker, ada keping-keping taruhan yang warnanya putih, merah dan biru. Umumnya nilai keping yang paling besar adalah yang berwarna biru. Pertama kali istilah ini dikemukan oleh Oliver Gingold antara tahun 1923 – 1924. Pada waktu itu, dia berdiri di bursa menyaksikan perdagangan saham.

Ada beberapa transaksi yang menarik perhatian dia karena saham-saham tersebut harganya berkisar antara $200 – $250 per lembarnya. Sekembalinya ke kantor, dia berkata kepada rekannya untuk menulis tentang saham-saham keping biru tersebut (blue chip stocks). Istilah tersebut digunakan terus hingga saat ini.

Apakah saham Blue Chip dan Second Liner ada di Indonesia?

Apabila mengacu pada istilah yang dibuat Blue Chip menurut NYSE, tentu dengan mudah kita bisa menyebut saham-saham yang memenuhi kriteria tersebut. Sebut saja Group Panin, Astra Internasional, Bank BRI, Group Lippo dan saham-saham konglongmerasi besar lainnya.

Untuk second liner sendiri, saya tidak menemukan definisi yang pasti. Kemungkinan besar kalimat itu hanya merupakan omongan di antara pemain saham dan digunakan hingga saat ini. Di Amerika Serikat, indeks yang digunakan untuk merepresentasikan kinerja perusahaan yang dianggap second liner atau berkapitalisasi kecil adalah Index Russell 2000. Indeks ini sering digunakan sebagai acuan bagi reksa dana yang menyusun portofolio  dari perusahaan berkapitalisasi kecil (small cap) atau berorientasi growth investing.

Di Indonesia, tidak ada indeks yang secara khusus menyebut suatu perusahaan secara spesifik masuk dalam kategori Blue Chip dan Second Liner. Karena tidak memiliki indeks, maka sebenarnya meski saya yakin ada saham yang bisa dikategorikan sebagai blue chip dan second liner di Indonesia, namun tidak ada definisi yang pasti tentang kedua kategori tersebut.

Sebab kalau mendefinisikan perusahaan berdasarkan kapitalisasinya itu mudah, namun jika kita mau secara jelas mendefinisikan apakah itu perusahaan bagus, tidak bagus, pemimpin pasar atau tidak itu sulit. Perusahaan yang ukurannya kecil bukan pasti masuk kategori second liner karena bisa saja dia menjadi pemimpin di ceruk pasarnya dan sangat profitabel. Perusahaan yang ukurannya sudah besar dan mendunia, belum tentu juga profitabel. Buktinya banyak perusahaan besar di AS mengalami kesulitan keuangan dan harus diselamatkan pemerintah pada tahun 2008.

Meski demikian, bukan berarti juga tidak ada acuan sama sekali. Sebab Bursa Efek Indonesia / Indonesia Stock Exchange (IDX) memiliki 2 jenis indeks yang mungkin bisa merepresentasi kedua kelompok saham tersebut yaitu Indeks Papan Utama / Main Board Index (MBX) dan Indeks Papan Pengembangan / Development Board Index (DBX).

Perbedaan kedua indeks tersebut menurut Bursa Efek Indonesia adalah sebagai berikut

Papan Utama (MBX)	Papan Pengembangan (DBX)
Telah memenuhi persyaratan umum pencatatan saham.	Telah memenuhi persyaratan umum pencatatan saham.
Sampai dengan diajukannya permohonan pencatatan, telah melakukan kegiatan operasional dalam usaha utama (core business) yang sama minimal 36 bulan berturut-turut.	Sampai dengan diajukannya permohonan pencatatan, telah melakukan kegiatan operasional dalam usaha utama (core business) yang sama minimal 12 bulan berturut-turut.
Laporan Keuangan telah diaudit 3 tahun buku terakhir, dengan ketentuan Laporan Keuangan Auditan 2 tahun buku terakhir dan Laporan Keuangan Auditan interim terakhir (jika ada) memperoleh pendapat Wajar Tanpa Pengecualian (WTP).	Laporan Keuangan Auditan tahun buku terakhir yang mencakup minimal 12 bulan dan Laporan Keuangan Auditan interim terakhir (jika ada) memperoleh pendapat Wajar Tanpa Pengecualian (WTP).
Berdasarkan Laporan Keuangan Auditan terakhir memiliki Aktiva Berwujud Bersih (Net Tangible Asset) minimal Rp100.000.000.000,-.	Memiliki Aktiva Berwujud Bersih (Net Tangible Asset) minimal Rp5.000.000.000,-.
Jumlah saham yang dimiliki oleh pemegang saham yang bukan merupakan Pemegang Saham Pengendali (minority shareholders) setelah Penawaran Umum atau perusahaan yang sudah tercatat di Bursa Efek lain atau bagi Perusahaan Publik yang belum tercatat di Bursa Efek lain dalam periode 5 hari bursa sebelum permohonan pencatatan, sekurang-kurangnya 100.000.000 saham atau 35% dari modal disetor (mana yang lebih kecil).	Jumlah saham yang dimiliki oleh pemegang saham yang bukan merupakan Pemegang Saham Pengendali (minority shareholders) setelah Penawaran Umum atau perusahaan yang sudah tercatat di Bursa Efek lain atau bagi Perusahaan Publik yang belum tercatat di Bursa Efek lain dalam periode 5 hari bursa sebelum permohonan pencatatan, sekurang-kurangnya 50.000.000 saham atau 35% dari modal disetor (mana yang lebih kecil).
Jumlah pemegang saham paling sedikit 1.000 pemegang saham yang memiliki rekening Efek di Anggota Bursa Efek, dengan ketentuan: Bagi Calon Perusahaan Tercatat yang melakukan penawaran umum, maka jumlah pemegang saham tersebut adalah pemegang saham setelah penawaran umum perdana. Bagi Calon Perusahaan Tercatat yang berasal dari perusahaan publik, maka jumlah pemegang saham tersebut adalah jumlah pemegang saham terakhir selambat-lambatnya 1 bulan sebelum mengajukan permohonan pencatatan. Bagi Calon Perusahaan Tercatat yang tercatat di Bursa Efek lain, maka jumlah pemegang saham tersebut adalah dihitung berdasarkan rata-rata per bulan selama 6 bulan terakhir.	Jumlah pemegang saham paling sedikit 500 pemegang saham yang memiliki rekening Efek di Anggota Bursa Efek, dengan ketentuan: Bagi Calon Perusahaan Tercatat yang melakukan penawaran umum, maka jumlah pemegang saham tersebut adalah pemegang saham setelah penawaran umum perdana. Bagi Calon Perusahaan Tercatat yang berasal dari perusahaan publik, maka jumlah pemegang saham tersebut adalah jumlah pemegang saham terakhir selambat-lambatnya 1 bulan sebelum mengajukan permohonan pencatatan. Bagi Calon Perusahaan Tercatat yang tercatat di Bursa Efek lain, maka jumlah pemegang saham tersebut adalah dihitung berdasarkan rata-rata per bulan selama 6 bulan terakhir.
	Jika calon Perusahaan Tercatat mengalami rugi usaha atau belum membukukan keuntungan atau beroperasi kurang dari 2 tahun, wajib selambat-lambatnya pada akhir tahun buku ke-2 sejak tercatat sudah memperoleh laba usaha dan laba bersih berasarkan proyeksi keuangan yang akan diumumkan di Bursa. Khusus bagi calon Perusahaan Tercatat yang bergerak dalam bidang yang sesuai dengan sifatnya usahanya memerlukan waktu yang cukup lama untuk mencapai titik impas (seperti: infrastruktur, perkebunan tanaman keras, konsesi Hak Pengelolaan Hutan (HPH) atau Hutan Tanaman Industri (HTI) atau bidang usaha lain yang berkaitan dengan pelayanan umum, maka berdasarkan proyeksi keuangan calon perusahaan tercatat tsb selambat-lambatnya pada akhir tahun buku ke-6 sejak tercatat sudah memperoleh laba usaha dan laba bersih.
	Khusus calon Perusahaan Tercatat yang ingin melakukan IPO, perjanjian penjaminan emisinya harus menggunakan prinsip kesanggupan penuh (full commitment).

sumber : http://www.idx.co.id

Dengan membaca kategori di atas, maka sebenarnya fokus pembagiannya didasarkan pada aktiva bersih berwujud (net tangible asset) dan lama perusahaan berdiri sebagai acuan. Belum tentu perusahaan yang ukurannya kecil dikatakan pasti second liner. Bisa saja perusahaan tersebut memang kecil tapi menjadi pemimpin di ceruk pasarnya serta membagikan dividen sehingga aset perusahaan tidak bertambah.

Sementara perusahaan dengan ukuran besar juga tidak menjamin bahwa pasti masuk kategori blue chip karena ada beberapa jenis bisnis memang sangat padat modal namun margin keuntungannya sangat tipis bahkan merugi. Untuk lebih lengkapnya, bisa dibaca kode saham yang masuk dalam kedua kategori tersebut.

Berdasarkan data yang saya peroleh di www.infovesta.com, per tanggal 12 Juni 2014, daftar kode saham yang masuk dalam kategori papan utama dan pengembang adalah sebagai berikut

Saham Kategori Papan Utama – 185 Saham

1	ASII	MYOR	MEDC	CTRP	KKGI	GZCO	IKAI
2	HMSP	BYAN	BBTN	CTBN	HITS	TRIM	TIRT
3	BBCA	BNGA	ANTM	SGRO	BISI	PANR	KICI
4	BBRI	PTBA	JKON	BAEK	BTEL	INAF	INCI
5	TLKM	BTPN	DSSA	ELSA	BCAP	SMDR	RBMS
6	BMRI	LPKR	PLIN	RMBA	JAWA	PTIS
7	UNVR	SMMA	ASRI	TURI	RDTX	HDTX
8	PGAS	ISAT	MAPI	BRAU	PTRO	GREN
9	GGRM	PNBN	RALS	BSIM	MCOR	WOMF
10	SMGR	AMRT	BJBR	INDY	BATA	INDR
11	INTP	SMCB	CMNP	PANS	DEWA	BUDI
12	BBNI	TRAM	KRAS	SSIA	CSAP	RELI
13	UNTR	SMRA	ARNA	TCID	FREN	ESTI
14	KLBF	AKRA	PNLF	HEXA	BBNP	APOL
15	CPIN	BNII	TINS	MTLA	BULL	HDFA
16	INDF	AUTO	GJTL	TBLA	TRST	NIKL
17	ICBP	MPPA	HRUM	AMFG	SCCO	TMAS
18	SCMA	CTRA	ROTI	ASGR	DGIK	ARTI
19	EXCL	SIMP	SMSM	MDRN	TRUB	SPMA
20	AALI	BNLI	BBKP	PNIN	GDYR	ETWA
21	BDMN	NISP	TRIO	TOTL	UNIC	IGAR
22	JSMR	ACES	DLTA	TMPI	MTDL	SULI
23	ADRO	WIKA	APLN	BLTA	GPRA	BMSR
24	MNCN	MEGA	BWPT	DVLA	LTLS	MYTX
25	INCO	TSPC	KAEF	CPRO	CEKA	MRAT
26	TBIG	JRPT	LPCK	MBSS	UNSP	PUDP
27	EMTK	ULTJ	ADHI	PJAA	LPGI	PRAS
28	ITMG	ADMF	MAYA	SOBI	VOKS	DPNS
29	BMTR	GIAA	CTRS	SRAJ	IPOL	PTSN
30	BSDE	HERO	WINS	CFIN	LION	APLI

Saham kategori Papan Pengembang – 233 saham

1	TOWR	KIJA	TKGA	CKRA	SIPD	WEHA	ASIA	KARW
2	LPPF	BNBR	BRPT	BCIP	MITI	MICE	ITTG	RIMO
3	MLBI	BIPI	BORN	BEKS	GSMF	SQMI	ARTA	ALKA
4	SMAR	FAST	KIAS	SMDM	BKDP	SKLT	SIAP	BIMA
5	PWON	FASW	BUVA	BVIC	ITMA	ABBA	HADE	PGLI
6	INVS	ENRG	DART	MLIA	ICON	ASRM	LPIN	ERTX
7	LSIP	BUMI	CNKO	IATA	MTFN	ALMI	SCPI	SIMA
8	MKPI	KBLV	JSPT	AGRO	JECC	BAYU	PICO	AIMS
9	JPFA	MERK	PLAS	GDST	BPFI	TIFA	AHAP	GMCW
10	IMAS	BFIN	BBLD	GMTD	KBRI	CLPI	GOLD	PKPK
11	SCBD	BSWD	DOID	ADMG	YPAS	TBMS	TIRA	INTD
12	BHIT	STTP	APIC	POOL	BRNA	LMPI	DSFI	PSKT
13	SUGI	BKSL	INDS	AMAG	KOIN	MIRA	SQBB	LMAS
14	DNET	TOTO	PTSP	BABP	ARGO	JPRS	BTON	SAFE
15	EPMT	META	MIDI	INTA	ALDO	POLY	ZBRA	BAPA
16	MYRX	PSAB	BTEK	GTBO	NIPS	PEGE	AKSI	CNTX
17	PTPP	CITA	CENT	LPLI	PNSE	KBLM	CTTH	CMPP
18	TPIA	ABDA	BCIC	FPNI	FORU	TRUS	VRNA	WAPO
19	MLPL	PBRX	KREN	DAVO	BNBA	RUIS	ASBI	UNTX
20	DUTI	COWL	SONA	KBLI	LAPD	MTSM	SSTM	UNIT
21	INKP	MASA	ATPK	RAJA	SRSN	PDES	INAI	KONI
22	KPIG	JIHD	BRAM	LCGP	SHID	ASDM	TMPO	YULE
23	IIKP	SDRA	INRU	OMRE	SKYB	KDSI	TRIL	JKSW
24	AISA	TGKA	MYOH	BACA	EKAD	OCAP	DEFI
25	BRMS	TFCO	FMII	LPPS	PSDN	RIGS	WICO
26	MDLN	MREI	INPC	AKPI	MBTO	RICY	PYFA
27	SMMT	TKIM	ADES	JTPE	IKBI	ASJT	LMSH
28	RODA	DKFT	MFIN	SDMU	BIPP	MFMI	AKKU
29	MAIN	BKSW	FISH	INPP	OKAS	GEMA	INDX
30	DILD	ELTY	HOME	EMDE	LAMI	MAMI	SDPC

Mana yang lebih baik? Papan Utama atau Papan Pengembang?

Meski tidak benar-benar merepresentasikan, anggaplah bahwa Papan Utama adalah indikator dari perusahaan besar di Indonesia (blue chip) dan Papan Pengembang adalah indikator dari perusahaan yang berkembang (second liner). Jika diinvestasikan dalam jangka panjang, mana yang lebih baik?

Untuk mengetahui hal tersebut, saya melakukan penelitian dengan membandingkan data return tahunan selama 11 tahun terakhir dari 2003 – 2013 dan mendapatkan hasil sebagai berikut:

Tahun	Papan Utama	Papan Pengembang	IHSG
2003	62.57%	62.86%	62.82%
2004	46.79%	34.09%	44.56%
2005	18.96%	2.15%	16.24%
2006	59.54%	31.52%	55.29%
2007	40.97%	137.03%	52.08%
2008	-46.36%	-70.78%	-50.64%
2009	87.77%	80.80%	86.98%
2010	46.32%	44.98%	46.13%
2011	3.74%	-0.65%	3.20%
2012	13.15%	11.39%	12.94%
2013	-2.47%	9.60%	-0.98%
Total Return	1077.26%	645.98%	1005.81%
Rata-rata Return Tahunan	24.12%	18.48%	23.35%
Standar Deviasi (Risiko)	37.31%	52.90%	38.19%

Secara akumulasi, tingkat return yang diberikan oleh perusahaan papan utama (blue chip) selama 11 tahun terakhir adalah 1077.26% atau sama dengan bunga berbunga 24.12% per tahun. Angka ini lebih tinggi dibandingkan saham perusahaan papan pengembang (second liner) yang sebesar 645.98% atau setara dengan bunga berbunga 18.48% per tahun.

Jika Papan Utama dan Papan Pengembang adalah reksa dana, maka bisa dikatakan Papan Utama adalah reksa dana yang lebih baik karena memberikan tingkat return yang lebih tinggi dibandingkan IHSG dan tingkat risiko (standar deviasi) yang lebih rendah. Sebaliknya Papan Pengembang adalah reksa dana yang kurang baik karena return lebih rendah dan risiko lebih tinggi dibandingkan IHSG.

Meski demikian jika dilihat secara mendetail, data dari tahun ke tahun, ada periode dimana Papan Pengembang lebih baik secara signifikan dibandingkan Papan Utama yaitu pada tahun 2007 dan 2013. Hal ini menandakan terkadang investor juga memindahkan uangnya dari blue chip ke second liner. Kapan akan dipindahkan dan mengapa, sebaiknya kita biarkan ditangani oleh Manajer Investasi yang lebih profesional di bidangnya.

Dengan melihat analisa di atas, tampaknya investasi pada saham second liner masih belum diperuntukkan untuk investor awam. Sebab selain risikonya lebih tinggi, dalam jangka panjang tingkat returnnya belum sebaiknya saham blue chip. Memang ada tahun-tahun dimana saham second liner outperform, namun lebih seringnya tidak. Dan ketika pasarnya sedang turun, penurunan saham second liner jauh lebih dalam dibandingkan blue chip. Meski demikian, apabila anda memiliki kemampuan stock picking yang handal, bisa jadi saham pilihan dari perusahaan second liner tersebut mampu memberikan tingkat keuntungan berlipat-lipat dibandingkan investasi blue chip.

Demikian artikel ini, semoga bermanfaat bagi anda.

Penyebutan produk investasi  (jika ada) tidak bermaksud untuk memberikan penilaian bagus buruk, ataupun rekomendasi jual beli atau tahan untuk instrumen tertentu. Tujuan pemberian contoh adalah untuk menunjukkan fakta yang menguatkan opini penulis. Kinerja Masa Lalu tidak menjadi jaminan akan kembali terulang pada masa yang akan datang. Seluruh tulisan, komentar dan tanggapan atas komentar merupakan opini pribadi.

Sumber Gambar : istockphoto.com

Sumber Data : http://www.infovesta.com, http://www.investopedia.com, http://www.idx.co.id, http://www.wikipedia.com