Dalam waktu berdekatan, Surat Utang Pos Indonesia dan Adhi Commuter ADCP mengalami gagal bayar. Namun, nasib investornya berbeda. Pada ADCP, investor tetap menerima pembayaran karena obligasinya dijamin penuh oleh CGIF.
Siapa CGIF?
Seperti apa cara kerjanya?
CGIF singkatan dari Credit Guarantee and Investment Facility. CGIF adalah trust fund milik Asian Development Bank yang didirikan pada 2010 oleh negara-negara ASEAN+3 dan ADB. Tujuannya membantu perusahaan menerbitkan obligasi dalam mata uang lokal.
CGIF memberikan jaminan yang bersifat irrevocable dan unconditional. Artinya, jika penerbit tidak membayar kewajiban obligasinya, CGIF berkomitmen membayar pemegang obligasi sesuai ketentuan penjaminan. Karena itu, risiko kredit obligasi bergeser dari penerbit kepada CGIF.
Apakah itu berarti penerbit obligasi bebas dari kewajiban bayar obligasinya?
Tidak, hanya saja jika dulu dia berhutang ke investor pemegang obligasi, dengan dijaminkan berarti investornya berubah menjadi CGIF. Jadi mekanismenya Investor jual obligasi ke CGIF di harga 100. Selanjutnya CGIF yang menagih ke penerbit obligasi langsung.
Seberapa kuat CGIF?
CGIF memiliki peringkat idAAA/stable dari PEFINDO, ditopang permodalan dan likuiditas yang sangat kuat serta dukungan ADB dan pemerintah ASEAN+3. Jadi misalkan ada perusahaan rating BBB, begitu obligasinya dijamin CGIF, ratingnya jadi AAA.
Berdasarkan laporan keuangan CGIF:
Total Aset (Juta)
2024 USD 1,474 ~ Rp 26.5 T
2025 USD 1,575 ~ Rp 28.3 T
Laba Bersih (Juta)
2024 USD 48.9 ~ Rp 880 M
2025 USD 39.5 ~ Rp 711 M
Berapa obligasi ADCP gagal bayar yang diasuransikan ke CGIF?
Mekanisme penjaminan CGIF bukan corporate guarantee untuk 1 perusahaan secara keseluruhan, tapi spesifik seri tertentu.
Dalam hal ADCP, ada 2 seri yang ditanggung yaitu yang terbit 2023 dengan
Seri A Rp 15.7 M jatuh tempo 3 tahun
Seri B Rp 484.2 M jatuh tempo 5 tahun
Gagal bayar kupon Rp 10.29 M di 8 Juni 2026, CGIF menerima notifikasi pada 11 Juni, surat resmi di 15 Juni, langsung dibayarkan dan diterima pemegang obligasi pada 18 Juni 2026. ADCP menjadi pertama yang gagal bayarnya ditanggung CGIF di Indonesia.
Tanpa reasuransi, maka seluruh nilai pokok ADCP sekitar Rp 500 M dan kuponnya akan ditanggung CGIF. Tapi umumnya selalu ada reasuransi sehingga jika benar-benar gagal bayar, kerugiannya lebih kecil. Jika perusahaan mampu melunasi di masa depan, maka kerugian tersebut jadi hilang.
Penjaminan CGIF bukan corporate guarantee, tapi hanya seri tertentu, rating atas surat utang ini juga dibedakan.
Contoh pada rating PEFINDO 15 Juni 2026 setelah kejadian gagal bayar
Rating Perusahaan (General) id CCC/ Credit Watch Negative
Bond II 2022 Seri B id CCC
Bond III 2023 Seri A id AAA(cg)
Bond III 2023 Seri B id AAA(cg)
Jadi hanya seri yang terbit 2023 saja yang menjadi tidak gagal bayar
Selain ADCP, CGIF juga menjamin beberapa seri obligasi lain di Indonesia. Ada yang sudah jatuh tempo tanpa masalah seperti BCA Finance, Mitra Pinasthika Mustika Finance, 2 seri Polytama Propindo, dan 1 seri KETR. Yang masih berlangsung ada seri obligasi dari INPP, SMIL, HRTA, ISSP, KETR, dan Polytama Propindo.
Untuk emiten penerbit obligasi, penjaminan CGIF ini bisa menjadi salah satu pertimbangan penting. Menjaminkan obligasi memang ada biaya premi asuransi, tapi kalau rating dari yang aslinya A atau BBB, dengan menjadi AAA berpotensi membuat obligasi menawarkan kupon lebih rendah. Tinggal hitung-hitungan saja, lebih mahal mana antara kupon, premi asuransi, dan minat setelah ada jaminan tersebut. Untuk yang belum pernah menerbitkan obligasi, rating AAA bisa menjadi deal maker karena menghilangkan kekhawatiran investor akan emiten belum pernah menerbitkan obligasi.
Awalnya saya mengira penjaminan dari CGIF ini khusus untuk penerbit obligasi yang berorientasi lingkungan. Sebagai contoh, di ISSP, dana penggunaan obligasi untuk membangun pembangkit listrik energi terbarukan, dan di SMIL khusus untuk beli forklift bertenaga baterai. Tapi kelihatannya tidak harus begitu juga di emiten lain.
Semoga kejadian gagal bayar ini tidak membuat premi asuransi penjaminan untuk emiten Indonesia semakin mahal. Semoga banyak emiten berkualitas bagus juga bisa memanfaatkan fitur penjaminan ini untuk penerbitan obligasi perdananya.
Have a nice day
BUKAN REKOMENDASI BUY SELL HOLD
Rudiyanto 
Tinggalkan komentar